投资分享
  投资分享
[返回]      发表时间:2012-12-17 14:27:24

国内的 私募证券 基金尽管在成为资本市场的一直正规军的发展进程中遇到诸多问题,但是发展壮大并在资本市场中发挥重要力量已经是一个不变的趋势。众多仍游离在灰色地带的私募也都暗潮涌动,尽可能寻找通道走向正规。所以在短短几年的时间,中国的 私募基金 已经初具规模,而且随着制度的开放、金融工具的丰富,中国的对冲基金也开始走向了策略多元化时代,为TOT(FOHF)构建组合提供了良好的土壤。

  2003年,中国出现第一只以信托发行的阳光私募基金。6年之后,也就是2009年,第一只TOT产品出现。也就是说,国内第一只TOT产品成立的时候,阳光私募只经历了6年的发展,尽管发展速度迅猛,但阳光私募整体产品数量并不多,策略上更是单一,基本都是股票多头策略。这就给我们构建组合基金带来了几大难题。

  首先,私募存续业绩时间不长。海外成熟市场考察一个基金的业绩,需要回溯5-10年的历史情况。如果按照这个标准来,我们能够去挑选的产品寥寥无几。

  其次就是投资策略过于单一,即使有了足够的产品,但并不能真正做到策略上的分散化。我们去看海外的FOHF。虽然市场上有许多性质相异的对冲基金的基金,但通常多元组合的对冲基金的基金是希望随着时间受惠于所持有不同的对冲基金策略而跑赢大市,达到在降低波动幅度下获得稳定的收益。另类投资价值的关键,在于其与股票和债券等资产的相关性较低。基本上他们对于经济及市场变动的反应取决于所持有对冲基金的策略而有所不同,有时根本就不会受到市场的影响。从2009年我国的私募市场来看,由具有类似投资手法的股票多头策略的几个产品构建的组合,根本就达不到分散的目的。而且由于可供考察的历史业绩并不长,很容易选到业绩不稳定的基金产品。由此构建的TOT产品并不具有组合基金的有效性。

  第三,投资者并未真正认识TOT(FOHF)。对于国内的投资者来说还并未完全了解私募及其产品,产品是如何运作的、具有怎样的风险收益特征等。对于TOT(FOHF)更是了解甚少。导致后来出现很多投资者抱怨组合基金产品的业绩表现。事实上对冲基金的基金并不寻求卓越的回报,而是用以管理下跌风险。他们提供一般不受股票市场或者单一对冲基金表现影响的业绩回报。也有投资者抱怨,相对于单一对冲基金而言,TOT(FOHF)收取了更高的费用,而这额外的费用却并未带来特别高的回报。但是从海外几十年的发展来看,许多FOHF的经理扣除所有费用后,随着时间过去都可以创造额外的价值。这些额外的费用可反映于基金经理在搜集、筛选以及监督对冲基金投资方面的专业知识;然后基金经理会整合这些对冲基金,让他们在整个投资组合中彼此互补,达到管理风险与降低波动的效果。这种专业技能及提供结构上的平衡可抵消投资者自行建立对冲基金投资组合所要付出的高成本。

  总体来看,目前国内市场还并不成熟。可以说并不是建立组合基金的一个良好时机。但是随着国内市场的发展,TOT(FOHF)在国内的路会越来越宽,越来越顺畅。

  那么FOHF究竟应该提供些什么?海外成熟的FOHF一方面提供专业的管理服务:经验、专业、尽职调查及风险管理能力。这种专业的管理是透过由多名基金经理管理及有效地策略分配以提高风险调整后收益并降低下跌风险。另外,FOHF经理会主动监管组合内每只对冲基金以及整体投资组合的风险。这将有助于保障投资者免于受到欺诈、基金溃败、负面新闻风险和巨额投资损失所影响。可以说FOHF基金经理肩负重任。因为他们同时负责广泛的量化与定性尽职调查,还要了解所持有对冲基金经理背后的动机。相比之下,国内机构在很多方面显得功课并不扎实。当然这其中既有主观原因,也有客观因素。

  

 

  上图为一海外FOHF机构提供的尽职调查流程。由图我们可以看到尽职调查是一个持续动态的过程。目前来看,国内很多机构在尽职调查上并不充分,也未持续跟进。例如质量调查中现场会议流于形式,量化调查不全面,筛选过程随意等。

  总而言之,FOHF在国内具有很大的发展空间,但是如何做到严谨、如何做到优秀对于国内还不成熟的市场来说有待改进。

地址:温州市新城大道311号中通大厦14楼C座 电话:0577-89883688 传真:0577-88951266 电邮:info@huiyicapital.com
Copyright© 2011 温州汇益资产管理有限公司 All rights reserved.
 友情链接:私募排排