投资分享
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[返回]      发表时间:2011-3-4 10:45:03

私募基金业绩分化
  大家并不陌生,经常有媒体报告某公募基金经理人辞职去做私募,或者有人分析某一支私募基金最近投资了什么股票,并取得了什么收益,私募基金的业绩比公募好,到底好到什么程度?如果在3年前您投资了一个阳光私募基金,虽然经历金融危机的大幅下跌,但是在10年初的时候已经有一定程度的盈利,如果你投资的是股票型的公募基金就很遗憾,现在还是面临比较大的亏损。这仅仅是阳光私募基金的平均水平,而表现优秀的私募基金业绩不止如此,比如说同样的增长周期,新价值二期两年来的收益超过200%,投资私募基金并且选对私募基金,给您带来的收益是非常可观的。
  怎么样来投资私募基金呢?随便选一个投肯定是不行的,因为私募基金也有表现不好的,表现最差的产品,今年亏损了20%多。
经过定性和定量分析筛选私募管理人
  到底怎样投资私募基金呢?我跟大家分享一下我们做组合产品的时候构建这个产品的经验,希望对大家有启发。首先需要弄清的是自己的需要,你想获得什么水平的收益,为了获得这样的收益,你愿意承担多大的风险,这就为你设计了一个投资定位。定位明确之后就可以开始投资了。我们认为成功投资私募基金需要解决三个关键的问题,一是怎么样找到真正优秀的私募基金管理人,二是作出合理的组合,三是调整这个组合并控制风险。怎样找到有的私募基金管理人?什么样的人是真正优秀的私募基金管理人?大概有三点,首先是他有长期优秀的历史业绩,我们有理由相信有长期优秀历史业绩的管理人以后取得成功的机会比较大,只有理念完整,风格稳定并且与历史表现相一致,才能认为这个基金经理以前的优秀业绩不是偶然取得的,是有理念支撑的,以后的投资可以复制过往的表现。第三他要是诚实守信的管理人,这样运营的风险才比较小。
  我们的目标明确了,下面是寻找这样的私募基金管理人。怎样找呢?一是从事定量指标筛选,我们给有一年历史以上的私募基金计算了指标,从收益表现、风险表现、风格表现来看。接下来要进行定性的分析,主要关注在管理团队上,依靠研究员的经验完成,举个例子,经过大量研究,我们有这样的发现,公募基金经理背景投资的投资管理人投资体系非常完整,公共意识非常好,产品业绩表现的稳定,整体来说基金经理有公募背景,所有产品来讲,这一批产品表现比较好。券商出身的基金经理有很强的个人风格,这种产品表现相对比较积极,一般来说每年收益最高的产品往往是券商出身的基金经理管理的产品。还有其他背景的,有民间高手、记者或者从产业里面出来的管理人,他们的产品有一个非常突出的特点就是风格激进,市场好的时候他们的表现非常好,市场环境差一点的时候他们的损失也比较大。我举的这个例子是想跟大家分享一下我们怎样做定性分析。
  经过定性和定量分析的筛选,还剩下的私募基金就已经是非常优秀的产品了,这是不是投资目标呢?还差一小步,最后这一步是做尽职调查,尽职调查的目的主要有两点,一是求证真实,我们需要确定公开信息中对这个基金管理人的表述是否真实,有没有夸大的成分;二是调查细节,通过对公司的组织结构、管理规模和股东背景来看。如果一家私募基金通过这一系列的审查,就是很好的私募产品,就可以作为我们的投资目标。
基金组合的调整
     投资目标确定以后,下面要做的就是组合,怎么组合呢?我们的产品主要是通过一个金融模型来完成的,这样做的目的是为了真正有效的进行配置。前面我讲的这两段筛选和组合主要是解决两个问题,第一个问题是投资什么,投资什么产品,第二个问题是投资多少,这个产品应该配置多重的比例,但是这两个问题确定了之后,基本上就可以投资了,投资开始以后并不代表你要做的工作就完成了,下面要做的是定期考察已经构建好的组合是否是最优的,这个组合是否能经受住时间的考验,这个组合所取得的收益是否跟你事先预期的一样,这个组合的产品是否需要调整,在什么情况下需要调整?我认为在两种情况下需要调整你的投资品种,第一种就是投资目标的品质发生了变化或者说你之前投资它的理由已经不存在了,比如说基金经理已经没有足够的精力来管理产品或者团队的核心人员已经发生了改变,忽然交易量变大,可能有一些利益输送的隐患,在这种情况下说明投资目标的本质已经发生变化,有需要调整的需要。还有一种情况,虽然这个投资目标本身的品质没有发生变化,但市场上已经有了风格跟它相同,表现更好的产品,意味着现在这个产品相对业绩下降了,这时候为了取得更高的业绩,也可以考虑调整投资目标。对投资品种的调整是为了保证投资收益,控制投资风险,通过还要对投资比例进行调整,它的目的是确保产品与最初的定位是一致的,因为整个TOT里面的各个投资品种在一段时间内的收益是不同的,可能出现某一个品种所占的比例已经不符合最初设定的目标,那就要进行调整,这个调整也是通过金融模型来完成的,一般这种条件我们是每年做一次。
  上面讲了这么多,流程也很复杂,其实总结起来就是一个目的,降低选错私募基金的风险,并且对冲组合中的波动,最终实现比较高效的投资收益。
 


 

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